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🐻 OPENAI — 公司画像 (教学用)

教学站非投资建议. 私募公司没有 SEC 一手财报, 数字来自官方公告 + 二手报道, 易变, 故不写具体值; 改给官方公告链接, 你自己验证.

注: OPENAI 是私募公司, 不在公开股市交易. 普通人不能直接买 OpenAI 股票 — 间接敞口主要通过 MSFT (持 ~27% 摊薄, LEDGER F-030) 或 SFTBY (持 ~11%, LEDGER F-029).

📌 基本资料

维度 内容 来源
主营业务 GPT 系列大模型 + ChatGPT (消费 + 企业) + API 平台 + DALL-E (图) + Sora (视频) + Codex (编程 agent) openai.com
创立 / 总部 2015 / 美国旧金山 wiki
CEO Sam Altman (2019 接任, 中间 2023/11 短暂被解雇 5 天, LEDGER F-085) wiki
主要"上市"地 非上市 — 2025/10/28 recapitalization 已完成: OpenAI Foundation (nonprofit) 控制 OpenAI Group PBC (for-profit, 现为 Public Benefit Corporation); 股权: Foundation ~26% / Microsoft ~27% / current+former employees+investors ~47% OpenAI 2025/10/28 公告 + TechCrunch
是否在 SEC 提交 不提交 (非上市) —
财年 不公开 (私募公司) —

💡 估值 / 营收: 不写具体数字 — 见 LEDGER F-041, F-042 锚定值, 但你应去 OpenAI 官公告页 查最新

📐 LEDGER anchors (frozen-in-time)

按 LEDGER 2026/05/26 snapshot:

  • 估值: $852B post-money (2026/03/31 official, F-041)
  • 运营 (2026/03/31 official): ~$2B revenue/月 (~$24B 年化), >900M WAU, >50M subs, enterprise revenue >40%, >15B tokens/分钟, Codex >2M weekly active (F-042)
  • MSFT 持股: ~27% 摊薄 (~$135B 投资) (F-030)
  • SoftBank 持股: ~11% (F-029)

更新这些数字时务必引用最新 official 公告.

🏭 产业链坐标 (Part 1-C6 框架)

上游 (OPENAI 依赖谁)

供应商 流通内容 关键依赖
NVDA H100/H200/Blackwell/Vera Rubin GPU (NVDA-OpenAI 10GW deal, LEDGER F-024) 主要 AI 训练 / 推理硬件
MSFT Azure 是 primary cloud (2026/04/27 amended 仍 primary, 但 non-exclusive); ~$135B 投资 战略
ORCL OCI 5 年 $300B (WSJ 披露, 占 ORCL Q3 FY26 RPO ~54%) — Stargate equity partner 战略
CRWV 专用容量 5 年累计 ~$22.4B 战略
AMD AMD-OpenAI 6GW deal (LEDGER F-025) 战略
AVGO 定制 ASIC 10GW (多次媒体报道, 具体 SOW 未公开 — AVGO Q4 earnings call 提及) 长期战略
SFTBY + MGX + ORCL Stargate equity partners (F-022 美国 + F-023 UAE) 资本 + 选址合作

下游 (谁依赖 OPENAI)

客户 关系 客户集中度
全球 ChatGPT WAU (>900M) 周活用户 (消费者免费 + 付费) 极度分散
ChatGPT 付费订阅 (>50M subs) 消费者订阅 ($20 Plus / $200 Pro) 极度分散
API 使用量 (>15B tokens/min) 开发者 + 企业 API 调用 (非用户数) 分散
Enterprise (>40% revenue) Fortune 500 用 ChatGPT Enterprise / API 集中度上升

竞品

  • 闭源 frontier 模型: ANTH Claude / GOOGL Gemini / XAI Grok
  • 开源: META Llama / DEEPSEEK (中国) / Mistral / Qwen (BABA) / 国内多家
  • 应用层: Perplexity / Cursor (Anysphere, $29.3B 估值 LEDGER F-060) / Harvey / Glean

💼 商业模式 + 价值捕获 (Part 1-C7 视角)

  • 营收结构: 消费者订阅 ~50%+ (ChatGPT Plus + Pro) / API + Enterprise ~40%+ (rising) / 其他 (DALL-E / 商业 license) ~5%
  • 毛利率: 强烈推测亏损 (训练 + 推理成本远高于 ARPU, 但增长惊人) — 私募不披露
  • 定价能力: ChatGPT Plus 价格已 4 年没涨, Enterprise 按 seat 收 — 中 (开源压价 + 模型 commoditize 趋势)
  • 替代难度: 中 — 用户习惯 (ChatGPT 是品牌名), 但模型本身可迁移性强 (LLM API 是 commodity 化前提)

🏰 护城河评估 (Part 3-C2 Buffett 5 步框架视角)

类型 强度 (0-1) 来源
品牌 1.0 "ChatGPT" 已成 AI 同义词, 谷歌"动词化"那样
切换成本 0.4 个人用户切换成本低; Enterprise 自定义 GPTs / 数据训练有一些
网络效应 0.6 用户反馈 → 训练数据 → 模型质量 → 更多用户; Codex 开发者生态
规模 + 成本 0.5 训练 frontier 模型 capex 极高 (Stargate $500B), 是 moat 也是负担

综合: 2.5 / 4 → 品牌极强 + 财务 / 商业模式仍在演变 + 上下游高度依赖关系

⚠️ 关键反向触发条件 (Part 3-C5 anti-thesis 视角)

  • 触发 1 (估值): 下一轮融资 down-round (估值低于 $852B) — 私募 AI 估值 reset 标志
  • 触发 2 (季度): WAU 增速 stagnate (vs 当前 >900M 增长曲线)
  • 触发 3 (年度): 开源模型 (Llama / DeepSeek) frontier quality 反超 GPT — 商业模式根基动摇
  • 触发 4 (事件): Stargate $500B 部署延期 / 缩减 — 长期算力支撑不足
  • 触发 5 (低概率): MSFT 提前退出 partnership (2026/04 amended 后 OAI 跨云已可能) — 资本 / 算力压力剧增

🔗 教学跨章节链接

📚 官方公告 + 一手资料 (你自己查)

间接敞口途径: 普通投资者通过 MSFT (~27% 持股) 或 SFTBY (~11% 持股) 间接持有 OpenAI

教学用 · 数字会变, 学的是方法不是具体数字 · 投资决策基于你自己的研究 + 风险承受度