🐂 CRWV — 公司画像 (教学用)¶
教学站非投资建议. 具体市值 / 股价 / 财报数字易变, 故不写, 改给 SEC + Yahoo Finance 链接, 你自己核实时数据.
📌 基本资料¶
| 维度 | 内容 | 来源 |
|---|---|---|
| 主营业务 | 专业 AI GPU 云 (Neocloud) — 250,000+ NVDA GPU 装机, 提供专用容量 GPU compute as a service | wiki + S-1 |
| 创立 / 总部 | 2017 (原名 Atlantic Crypto, 2019 改 CoreWeave 转 GPU 云) / 美国新泽西 Roseland | wiki |
| CEO | Michael Intrator (创始人之一, 至今) | S-1 |
| 主要上市地 | 纳斯达克: CRWV (2025/03 IPO) | — |
| 财年 | 公历年 (1 月 1 日 - 12 月 31 日) | SEC EDGAR |
💡 实时市值 / 股价 / RPO / capex: 见下方 SEC 一手 + 投资者关系链接
🏭 产业链坐标 (Part 1-C6 框架)¶
上游 (CRWV 依赖谁)¶
| 供应商 | 流通内容 | 关键依赖 |
|---|---|---|
NVDA |
H100/H200/Blackwell/GB200/GB300/Vera Rubin GPU + Mellanox 网络 | 极度集中 — 几乎单一供应商, NVDA 同时是战略投资人 (NVDA 持 $3.66B per Q1 2026 13F, LEDGER F-034) |
数据中心电力 + 选址 (VRT / ETN) |
电力 / 冷却 / 选址 (Abilene Stargate, Nevada 等) | 关键资本支出 |
| 债务融资 (银行 + 私募信贷) | GPU 采购融资 — 非常 capex-intensive 模式 | 杠杆是核心风险 |
COHR + LITE |
800G/1.6T 光模块 (大型 AI 集群 fabric) | 双供 |
下游 (谁依赖 CRWV)¶
| 客户 | 关系 | 客户集中度 |
|---|---|---|
MSFT |
2024 营收 ~62%, 2025 营收 ~67% | 极度集中 — 单一客户主导 |
OPENAI |
专用容量 5 年合约, 累计 ~$22.4B (S-1 + 后续披露) | 战略客户 |
META |
$21B AI 基础设施协议到 2032/12 (含 Vera Rubin 初次部署); 累计合同 ~$35B (LEDGER F-033) | 战略客户 |
IBM + 部分企业 AI 客户 |
多元化中 | 小 |
竞品¶
- Hyperscaler (公有云):
MSFTAzure /AMZNAWS /GOOGLGCP /ORCLOCI (CRWV 顾客本身也是 hyperscaler — 关系复杂) - Neocloud 私募 peer (无公开 ticker): Lambda Labs / Crusoe / Together AI / Cerebras Cloud / Voltage Park
- 传统主权 / 区域 GPU 云:
NBISNebius (荷兰 + 公开上市的最近 peer) / G42 (UAE 私募)
💼 商业模式 + 价值捕获 (Part 1-C7 视角)¶
- 营收结构: 几乎 100% AI GPU compute (专用容量, 长期合约为主)
- 毛利率: 调整后 EBITDA margin 长期目标 ~70% (按管理层指引), 当前 GAAP 净亏损 (重折旧 + 利息支出)
- 定价能力: GPU compute 是 commodity 化趋势, 但专用容量 + 长期合约给 CRWV 议价支撑 — 中 (vs hyperscaler 议价能力强)
- 替代难度: 中 — 客户合同 5 年, 但 hyperscaler 自有产能扩张是长期威胁
(具体季度营收 / RPO / capex / 净债务, 请查 最新 SEC 10-Q)
🏰 护城河评估 (Part 3-C2 Buffett 5 步框架视角)¶
| 类型 | 强度 (0-1) | 来源 |
|---|---|---|
| 品牌 | 0.5 | AI 圈内 Neocloud 龙头认知, 但企业外认知度低 |
| 切换成本 | 0.5 | 长期合约 + 数据迁移成本 (但 GPU + Kubernetes 抽象层使迁移不像 SaaS 那么粘) |
| 网络效应 | 0.3 | 不是经典网络效应业务 |
| 规模 + 成本 | 0.6 | 250K+ GPU 规模 + NVDA 战略持股给 priority allocation |
综合: 1.9 / 4 → moat 中等, 客户集中 + 杠杆 + 单一上游供应商是核心反向风险
⚠️ 关键反向触发条件 (Part 3-C5 anti-thesis 视角)¶
- 触发 1 (低概率, 灾难性): MSFT 或 OpenAI 任一大客户合约 cancel — 营收直接大幅下滑 (客户集中度 #1 风险)
- 触发 2 (季度): 净债务 / EBITDA > 5x — 杠杆压力, 利息支出大幅压缩净利
- 触发 3 (季度): NVDA 给 CRWV 的 priority allocation 弱化 — GPU 供应不够支撑增长
- 触发 4 (年度): hyperscaler 自有产能 + 自研 ASIC 充足 — CRWV 业务窗口关闭
- 触发 5 (事件): GPU compute 价格大幅下跌 (供给过剩) — RPO 价格预设的合同价值下降
🔗 教学跨章节链接¶
- Part 1-C2 · AI 产业图谱 — Neocloud 是新晋玩家
- Part 1-C4 · 钱怎么流 — MSFT/OAI/META → CRWV → NVDA, 多段循环
- Part 1-C10 · 5 真实案例 — CRWV IPO + Stargate Abilene 合作
- Patterns 投资规律 — #11 客户集中度 · #13 高杠杆
📚 SEC 一手公开文件 (你自己查)¶
- SEC EDGAR CRWV 全部 filings — S-1 + 10-Q + 10-K + 8-K
- CRWV-Meta $21B 公告 — LEDGER F-033
- 投资者关系页 — 财报日历 + 历年数据
实时股价: Yahoo Finance CRWV
教学用 · 数字会变, 学的是方法不是具体数字 · 投资决策基于你自己的研究 + 风险承受度