🐂 ASML — 公司画像 (教学用)¶
教学站非投资建议. 具体市值 / 股价 / 财报数字易变, 故不写, 改给 SEC + Yahoo Finance 链接, 你自己核实时数据.
📌 基本资料¶
| 维度 | 内容 | 来源 |
|---|---|---|
| 主营业务 | EUV / DUV 光刻设备 — 全球唯一 EUV 制造商 (先进制程必备) | 20-F 年报 |
| 创立 / 总部 | 1984 / 荷兰 Veldhoven | wiki |
| CEO | Christophe Fouquet (2024/04 接任) | 公司公告 |
| 主要上市地 | 双上市: 纳斯达克 ADR (ASML) + 阿姆斯特丹 (ASML.AS); 1 ADR = 1 普通股 |
— |
| 是否外国发行人 | 是 (荷兰公司, 向 SEC 提交 20-F 年报, 不是美国本土 10-K) | SEC |
| 财年 | 公历年 (1 月 1 日 - 12 月 31 日) | — |
💡 实时市值 / 股价 / 最新季度营收 / EUV 设备订单 backlog: 见下方 SEC 一手 + 投资者关系链接
🏭 产业链坐标 (Part 1-C6 框架)¶
上游 (ASML 依赖谁)¶
| 供应商 | 流通内容 | 关键依赖 |
|---|---|---|
Carl Zeiss SMT (ZEISS 子, ASML 持 24.9% 股权; ZEISS 集团本身非上市. 注: IFNNY 是 Infineon ADR, 不是 ZEISS) |
EUV 光学镜头 (Trumpf 激光 + Zeiss 镜头) | 唯一供应商, ASML 反过来锁蔡司产能 |
| Trumpf (德国私企) | EUV 极紫外光源 (CO2 激光) | 唯一供应商 |
| Cymer (ASML 收购子公司) | DUV 激光源 | 内部 |
下游 (谁依赖 ASML)¶
| 客户 | 流通内容 | 客户集中度 |
|---|---|---|
TSM |
100% EUV (最先进制程必须 ASML) | 约 40%+ ASML 营收, 集中度极高 |
Samsung Foundry (SSNLF OTC) |
EUV (内存 + 代工) | 约 20% |
INTC Foundry |
EUV (18A 大量买进 ramp) | 约 10-15%, 上升趋势 |
| 中国客户 (主要 SMIC / 长江 / 长鑫) | DUV (mature node 制程); EUV 从未售给中国 (受荷兰 + 美国出口管制) | 约 20-25% 营收 (全 DUV) |
竞品¶
- EUV 设备: 0 个直接竞品 — ASML 100% 垄断
- DUV 设备 (immersion / ArF): Nikon (日经 7731) · Canon (
CAJPYOTC ADR; NYSECAJ2023/03/06 已自愿退市) — 份额极小, 主要 legacy 市场 - 中国国产 (上海微电子 SMEE): 量产 DUV 90 nm, 离先进制程很远
💼 商业模式 + 价值捕获 (Part 1-C7 视角)¶
- 营收结构: 设备销售 ~70%+ (EUV ~40%, DUV ~30%) / 服务 + Field options ~25-30%
- 毛利率: 约 50%+ (EUV 启动期偏低, 成熟期可达 60%+)
- 定价能力: 1 台 High-NA EUV 售价 $300M+, 客户 10 年长期采购 — 极强
- 替代难度: 物理层最强 moat — 25 年研发 + 蔡司光学合作 + 巨额验证. 中国 SMEE 即使全力追赶, 物理光学 + 多源协调 难度极高, 5-10 年内不大可能突破
🏰 护城河评估 (Part 3-C2 Buffett 5 步框架视角)¶
| 类型 | 强度 (0-1) | 来源 |
|---|---|---|
| 品牌 | 0.6 | B2B 设备品牌, 客户认 ASML 但不像 NVDA 那样有大众认知度 |
| 切换成本 | 0.7 | 客户 EUV 工艺验证 5-10 年, 切换不可能 |
| 网络效应 | 0.4 | 跟代工厂工艺协同, 但不是经典网络效应 |
| 规模 + 成本 | 1.0 | 唯一 EUV 供应商, 物理层垄断, 研发 + 蔡司合作 25 年累积 |
综合: 2.7 / 4 → 物理层极强 moat (但单一客户 TSM ~40%+ 是集中度风险)
⚠️ 关键反向触发条件 (Part 3-C5 anti-thesis 视角)¶
- 触发 1 (低概率, 灾难性): TSM 集中度风险 — 任何 TSM 大幅 capex 削减直接传到 ASML
- 触发 2 (中概率): 出口管制扩大 — 荷兰 + 美国进一步限制 DUV 出口至中国 (已限部分高端 DUV)
- 触发 3 (低概率): 中国 SMEE 实现 EUV 自主 — 物理上极难, 5-10 年内不太可能
- 触发 4 (事件): TSM Arizona / 日本 / 德国 fab ramp 延期 → ASML 设备出货被 push out
- 触发 5 (季度): EUV 订单 push-out (客户取消 / 推迟) — 看 ASML 季报 backlog
🔗 教学跨章节链接¶
- Part 1-C5 · 硬件 stack — EUV 是芯片物理瓶颈源头
- Part 1-C6 · 产业链 5 角色 — 上游设备 layer 主导
- Part 1-C7 · Value capture — ASML 50%+ 毛利率的物理 moat 来源
- Part 1-C9 · 美中地缘 — ASML 从未售 EUV 给中国
- Part 4-C4 · 出口管制 — 荷兰 + 美国设备出口管制案例
- Patterns 投资规律 — #2 incumbent moat · #7 卖铲子 · #11 客户集中度
📚 SEC 一手公开文件 (你自己查)¶
- 最新 20-F (外国发行人年报) — 完整年度财务 + 客户集中度 + 出口管制风险
- SEC EDGAR ASML 全部 filings — 季报 (6-K) + 8-K 类似公告
- 投资者关系页 (荷兰公司, 英文) — 财报日历 + 历史财报 + EUV 出货数据
实时股价: Yahoo Finance ASML
教学用 · 数字会变, 学的是方法不是具体数字 · 投资决策基于你自己的研究 + 风险承受度